Kurumun arz fiyatı, gerçek değerinin 5 milyar dolar altında gösterildi.
Telekomda fiyat oyunu
Mayıs ayında yapılan Türk Telekomun halka arzında, yasaya göre birden fazla değerleme yöntemi kullanılması gerekmesine karşın tek bir yöntem kullanıldığı ortaya çıktı. Söz konusu yöntemde de yanlışlık yapılarak Türk Telekomun arz fiyatı, gerçek değerinin 5 milyar dolar altında gösterildi. Yine yasaya aykırı olarak son değerleme kararını Bakanlar Kurulunun da vermediğini tespit eden Elektrik Mühendisleri Odası (EMO), halka arzın iptali için Danıştayda dava açtı.
EMOnun 24 Haziran 2008 tarihli dilekçesinde "hisselerin değer tespiti" açısından dikkat çekilen bazı aykırılıklar şöyle:
Satışın değerlemesine ilişkin 406 Sayılı Yasanın 17. maddesinde "Hisselerin değeri uluslararası flnans ve sermaye piyasalarında kabul görmüş değerlendirme yöntemleri kullanılmak suretiyle değer tespit komisyonlarınca tespit edilir" hükmü yer aldı.
Değerleme yasaya aykırı
Maddede "yöntemleri" denilmek suretiyle, birden fazla yöntem kullanılması öngörülürken Türk Telekomun arzında değer sadece 2008 yılı "Şirket Değeri/Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kâr (ŞD/FAVÖK) çarpanına göre belirlendi.
Satış izahnamesinde, Türk Telekomun değer tespitinde kullanılmak üzere seçilen şirket ŞD/FAVÖKlerinden en düşüğü 4.8 ile Telenor ASAninki olurken konsorsiyum eş lideri İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından yayımlanan tanıtım broşüründe. Telenorun ŞD/FAVÖK 2008 değeri (İngilizce EV/EBITDA) 6.8 olarak gösterildi.
Buna göre, Türk Telekomun değerinin tespiti açısından yalnızca Telenor ASAnın ŞD/FAVÖK değerinin 4.8 yerine 6.8 olarak alınması dahi kuruluşun değer aralığının üst sınırını 18.4 milyar ABD Dolanndan, 23.1 milyar Amerikan Dolanna çıkarttı. Bu durumda satışta belirlenen hisse bazında fiyatın 4.7 YTL değil, 6.16 YTL olması gerekecekti.
AKP hükümeti tarafından hazırlanarak TBMMde kabul edilen 2008 yılı bütçesinde, Türk Telekomun yüzde 15 oranındaki kamuya ait hisselerinin satışından elde edilecek gelir 3.9 milyar YTL olarak öngörülürken, satışta elde edilen gelir 2.4 milyar YTL olarak gerçekleşti. Bu durum, Türk Telekoma biçilen değerin düşük tutulmasından kaynaklandı.
Türk Telekom ile ilgili 406 Sayılı Yasada değer tespit sonuçları hakkında nihai karar verici olarak Bakanlar Kurulu gösterildi. Buna karşın. Türk Telekomun satış izahnamesine göre. halka arzda kullanılacak fiyat aralığı 21.04.2008 tarihli Bakanlar Kurulu Kararının ardından 23.04.2008 tarihli Değer Tespit Komisyonu Kararıyla kesinleşti. Böylece son karan Bakanlar Kurulu vermemiş oldu.
(Cumhuriyet, 14.07.2008)
